بررسی تاثیر بدهی صنعت بر ارزش بازار شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

مقدمه

یکی از موضوعاتی که در ادبیات مالی و سرمایه گذاری مورد توجه گسترده و فراگیر قرار گرفته است، مبحث ساختار سرمایه می باشد. توسعه، رشد و تداوم فعالیت هر شرکت مستلزم سرمایه گذاری است که باید از طریق تأمین منابع مالی لازم تحقق پذیرد. در مدیریت مالی از دو نوع منبع مالی نام برده می شود، منابع مالی از داخل موسسه و منابع مالی خارج از موسسه . دریافت وام از بانکها، انتشار سهام جدید و خرید نسیه مواد و ماشین آلات، مثالهایی از تأمین منابع مالی مورد نیاز از منابع خارجی است.

استفاده از ذخایر، استهلاک داراییهائی ثابت، کاهش داراییهای جاری و فروش داراییهای ثابت اضافی و عدم تقسیم سود، مواردی از تأمین منابع مالی از داخل موسسه است. تأمین منابع مالی به هر کدام از دو صورت بالا، هزینه ها و آثاری را به دنبال خود دارد که موسسه را از اخذ تصمیم در مورد انتخاب هر کدام از منابع تأمین مالی ناگزیر می نماید.

هرگاه هزینه ها و آثار منفی تأمین منابع مالی مورد نیاز، از بازدهی نهایی سرمایه گذاریها بیشتر باشد از سرمایه گذاری مورد نظر صرف نظر خواهد شد. تصمیمات مالی هر شرکت مخصوصاً جهت تأمین مالی شرکت از طریق بدهدی یا انتشار سهام عادی باعث خواهد شد که ساختار سرمایه شرکت تغییر یابد و بر روی سودآوری و ریسک سهام در بازار تأثیر گذارد و قطعاً رمایه گذاران در هنگام ارزیابی شرکت در بازار آن را مدنظر قرار خواهند داد. استفاده از نسبتهای بدهی یکی از راههای بررسی ساختار سرمایه شرکت و تجزیه و تحلیل چگونگی ارتباط ساختار سرمایه با سایر عوامل تأثیر گذار بر شرکت است.

در این فصل با تعریف دقیق موضوع مورد بررسی و اهمیت پرداختن به آن، فرضیات تحقیق را بیان کرده و کلیاتی از روش آزمون فرضیات ذکر می گردد.

هدف کلی این تحقیق عبارت است از :

«بررسی تأثیر نسبت بدهی صنعت بر ارزش بازار شرکتهای پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران»

و اهداف خاص آن به شرح زیر می باشد:

1- بررسی مقدار و جهت تأثیر نسبت بدهی صنعت بر ارزش بازار شرکتهای بورس اوراق بهادار تهران

2- تحقیق در مورد تأثیر نسبت بدهی صنعت بر ارزش بازار شرکتهای بورس اوراق بهادار تهران در پنج سال اخیر (1380 تا 1384)

3- تجزیه و تحلیل تأثیر نسبت بدهی بر ارزش بازار شرکتها در 5 صنعت خودرو و ساخت قطعات، مواد و محصولات داروی، ساخت ماشین آلات و دستگاهای برقی، ساخت محصولات فلزی و فلزات اساسی، از صنایع طبقه بندی شده در بورس اوراق بهادار تهران .

4- تحقیق در مورد تأثیر نسبت مطلوب صنعت بر بدهی و ایجاد الگویی برای تأمین مالی شرکتهای عضو بورس اوراق بهادار تهران.

4-1- فرضیات تحقیق

در این تحقیق سعی بر آن است که فرضیات زیر مورد آزمون قرار گیرد:

فرضیه اصلی تحقیق : میزان اختلاف نسبت بدهی شرکت با نسبت بدهی صنعت بر روی ارزش بازار شرکت مورد مطالعه اثر معناداری دارد.

فرضیه فرعی 1: میزان اختلاف نسبت بدهی شرکت با نسبت بدهی صنعت بر روی ارزش بازار شرکت در صنعت ماشین آلات و دستگاههای برقی اثر معناداری دارد.

فرضیه فرعی 2: میزان اختلاف نسبت بدهی شرکت با نسبت بدهی صنعت بر روی ارزش بازار شرکت در صنعت فلزات اساسی اثر معناداری دارد.

فرضیه فرعی 3: میزان اختلاف نسبت بدهی شرکت با نسبت بدهی صنعت بر روی ارزش بازار شرکت در صنعت ساخت محصولات فلزی اثر معناداری دارد.

فرضیه فرعی 4: میزان اختلاف نسبت بدهی صنعت بر روی ارزش بازار شرکت در صنعت مواد و محصولات دارویی اثر معناداری دارد.

فرضیه فرعی 5: میزان اختلاف نسبت بدهی شرکت با نسبت بدهی صنعت بر روی ارزش بازار شرکت در صنعت خودرو و ساخت قطعات اثر معناداری دارد.

5-1- روش تحقیق

تحقیق حاضر را به‌لحاظ روش انجام آن، می‌توان تحقیقی از نوع همبستگی با استفاده از تحلیل رگرسیون دانست. مدل رگرسیونی این پژوهش از نوع رگرسیون یک متغیره می باشد.

آنچه در چند سال اخیر شاهدیم گسترش استفاده از تکنیک های اقتصاد سنجی در حوزه مدیریت مالی و سرمایه گذاری است که سبب ایجاد دانشی میان رشته‌ای تحت عنوان اقتصاد سنجی مالی گردیده است.

مدل‌رگرسیونی یکی از مدلهای اقتصاد سنجی است که در اکثر مطالعاتی که در جهت شناسائی تأثیرات متغیر مستقل بر یک یا چند متغیر وابسته صورت پذیرفته، مورد استفاده قرار می گیرد.

تعداد صفحات 115 word

فهرست مطالب

عنوان صفحه

فصل اول : کلیات

مقدمه ................................................................................................................................................... 9

1-1- تعریف موضوع و بیان مسأله ............................................................................................ 11

2-1- اهمیت و ضرورت تحقیق .................................................................................................. 14

3-1- اهداف تحقیق ....................................................................................................................... 15

4-1- فرضیات تحقیق ................................................................................................................... 17

5-1- روش تحقیق ......................................................................................................................... 17

6-1- روش و ابزار گردآوری اطلاعات ....................................................................................... 18

7-1- قلمرو تحقیق (زمانی، مکانی، موضوعی)......................................................................... 19

8-1- تعریف عملیاتی متغیرها..................................................................................................... 19

فصل دوم : ادبیات موضوع و پیشینه تحقیق

مقدمه .................................................................................................................................................. 23

1-2- تعریف ساختار سرمایه و بیان اهمیت آن ..................................................................... 23

2-2- نظریه های ارائه شده در مورد ساختار سرمایه ..............................................................

نظریه سود خالص ............................................................................................................................ 25

نظریه سود عملیاتی خالص ........................................................................................................... 26

نظریه مودیلیانی و میلر .................................................................................................................. 27

مفروضات مدل مودیلیانی و میلر ................................................................................................. 28

اثبات فرضیه های مدل مودیلیانی و میلر ................................................................................. 30

نظریه مودیلیانی و میلر بدون در نظر گرفتن مالیات ................................................................

نظریه مودیلیانی و میلر با در نظر گرفتن مالیات .......................................................................

انتقادات وارد بر نظریه مودیلیانی و میلر .................................................................................... 37

تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه مالیات بر درآمد شخصی...................... 39

تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه هزینه های آشفتگی مالی .................. 42

تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه هزینه های ورشکستگی....................... 43

تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه هزینه های نمایندگی ......................... 44

تئوری توازی ایستا............................................................................................................................ 46

تئوری ترجیحی ................................................................................................................................ 48

تئوری ساختار سرمایه و تعامل بازار عوامل تولید و محصول ............................................... 49

3-2- پیشینه تحقیق ..................................................................................................................... 50

فصل سوم : روش تحقیق

مقدمه .................................................................................................................................................. 65

1-3- نوع تحقیق ............................................................................................................................. 66

2-3- معرفی متغیرهای تحقیق .................................................................................................. 67

3-3- فرضیه های تحقیق ............................................................................................................. 68

4-3- قلمرو تحقیق ......................................................................................................................... 68

5-3- جامعه و نمونه آماری و روش نمونه گیری ................................................................... 69

6-3 فرآیند تحقیق .......................................................................................................................... 69

7-3- ابزار تحقیق و اعتبار و روائی آن ..................................................................................... 70

8-3- روش جمع آوری داده ها .................................................................................................. 70

9-3- روش تحلیل داده ها ........................................................................................................... 70

10-3 آزمون توزیع متغیر ها ....................................................................................................... 72

11-3- قاعده رد فرضیه های صفر تحقیق و تصمیم گیری.

............................................................................................................................................................. 72

فصل چهارم : آزمون فرضیات

مقدمه .................................................................................................................................................. 77

1-4- توصیف اطلاعات و داده های متغیرهای تحقیق ...78..................................................

2-4- آزمون فرضیه ها و پاسخ به پرسشهای پژوهش

............................................................................................................................................................. 81

فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات

مقدمه ................................................................................................................................................ 101

1-5- خلاصه تحقیق .................................................................................................................... 102

2-5- تحلیل یافته ها و نتیجه گیری ....................................................................................... 104

3-5- پیشنهادهای تحقیق .......................................................................................................... 108

فهرت منابع و مآخذ.........................113

فهرست نمایه ها

شماره و عنوان نمایه..................................................................................................................... صفحه

نمایه (1-2) راه های تحصیل منابع مالی اضافی به همراه محاسن و معایبت آن.......... 24

نمایه (2-2) هزینه سهام عادی، بدهی و میانگین هزینه سرمایه بر ااس روش سود خالص 25

نمایه (3-2) هزینه سهام عادی، بدهی و میانگین هزینه سرمایه براساس روش سود خالص عملیاتی 26

نمایه (1-4) شاخص های آماری گرایش به مرکز و پراکندگی کل داده های مورد مطالعه 78

نمایه (2-4) شاخص های آماری گرایش به مرکز و پراکندگی متغیرهای صنعت های مورد مطالعه 78

نمایه (3-4) شاخص های آماری گرایش به مرکز و پراکندگی سالهای مورد مطالعه.... 80

نمایه (4-4) نتایج آزمون بررسی توزیع متغیرهای مورد مطالعه......................................... 83

نمایه (5-4) جدول آزمون همبستگی بین متغیرهای مورد مطالعه تحقیق ................... 85

نمایه (6-4) نتایج آزمون ضریب رگرسیون متغیر مستقل و ضریب تعیین و آماره های آزمون 85